¿Cómo impulsar el mercado de deuda corporativa en Colombia?

Mercado de capitales14-05-2026

El mercado de bonos corporativos en Colombia lleva tres años con un volumen bajo en emisiones. Una posible solución está en diseñar instrumentos que distribuyan mejor el riesgo entre emisores e inversionistas.

El mercado dólar–peso es una de las principales referencias para el resto de los mercados locales; allí se negocian forwards, futuros y opciones que aportan liquidez real y una formación de precios eficiente. Los participantes pueden gestionar su riesgo con precisión: ajustan su exposición día a día, cubren posiciones y toman decisiones informadas, todo gracias a la existencia de estos instrumentos.

En contraste, el mercado de deuda corporativa muestra una rigidez estructural. Un emisor que quiere financiarse hoy se compromete a pagar una tasa fija durante cinco, siete o diez años. Por su parte, el inversionista que compra ese bono queda atado a esas condiciones.

Si las tasas suben, el inversionista pierde. Si las tasas bajan, el emisor sigue pagando de más. Ninguna de las partes tiene cómo ajustarse. El riesgo es binario, y esa rigidez frena el mercado.

Sin embargo, existen dos tipos de instrumentos poco utilizados en la deuda corporativa local que, dadas las condiciones actuales, podrían convertirse en palancas relevantes de crecimiento.

1. Bonos con opcionalidad: darle flexibilidad a quien la necesita

En mercados desarrollados, los bonos con opciones han sido utilizados durante décadas. La lógica es simple: incorporar flexibilidad en la estructura del instrumento.

Un bono callable le otorga al emisor el derecho de redimir anticipadamente su deuda si las tasas de interés bajan. En otras palabras, si el entorno mejora, puede refinanciarse a menor costo en lugar de mantener el cupón original. Esto reduce el riesgo de emisión y hace más atractivo acudir al mercado, incluso en contextos de incertidumbre.

Por otro lado, un bono putable funciona en sentido contrario. Le da al inversionista la opción de exigir la devolución de su capital antes del vencimiento si las condiciones se deterioran. Esta válvula de salida cambia de forma significativa la percepción de riesgo. Inversionistas que hoy dudan en comprar deuda corporativa a diez años por falta de liquidez tendrían una razón concreta para participar.

Incorporar opcionalidad en los bonos no solo beneficia a cada parte de forma individual: también construye infraestructura de mercado.

La demanda por cubrir estas opciones podría convertirse en el punto de partida para desarrollar un mercado de derivados asociado a la deuda privada, una pieza que aún falta en el ecosistema financiero colombiano.

2. Bonos sostenibles: la demanda que ya existe y no tiene cómo invertirse

Al mismo tiempo, existe un problema de oferta que pocas veces se menciona.

Colombia cuenta con un número creciente de inversionistas institucionales —AFP, aseguradoras, fondos de inversión colectiva e incluso bancos— que han adoptado mandatos ASG formales. Esto implica que deben incorporar criterios ambientales, sociales y de buena gobernanza corporativa en sus decisiones de inversión.

El desafío es que no existen suficientes activos locales que cumplan con estas características, lo que los lleva a invertir en bonos verdes emitidos en otros países.

Colombia tiene los ecosistemas, las comunidades y los proyectos. Lo que falta es estructurar el vehículo adecuado. Un bono sostenible, emitido bajo estándares internacionales y destinado a financiar proyectos con impacto ambiental y social, se convertiría en un activo de interés inmediato para esta base de inversionistas que hoy no encuentra dónde asignar su capital con criterios ASG dentro del país.

Un punto de encuentro: combinar flexibilidad y sostenibilidad

Es aquí donde surge una oportunidad particularmente relevante: combinar ambas soluciones.

El resultado es un instrumento que:

• Reduce el costo de financiamiento mediante el greenium.
• Gestiona el riesgo de tasas en plazos largos.
• Amplía la base de inversionistas hacia actores que hoy no participan.

Profundizar el mercado de capitales es, en esencia, una tarea de diseño: construir instrumentos que permitan que más emisores accedan al mercado y que más inversionistas quieran participar.

Los bonos con opcionalidad y los bonos temáticos son dos piezas de ese rompecabezas que Colombia aún no ha aprovechado en su totalidad. El momento para empezar es ahora.
 

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