Perspectivas de inversión en septiembre e impactos de la reforma tributaria

Mercado de capitales16-09-2021

Conoce las anteriores proyecciones del mes de agosto

Perspectivas para los mercados en septiembre 2021

Acciones locales

El fuerte movimiento al alza en las acciones locales se le atribuye, en gran medida, a las compras que -por cuenta del cambio en los portafolios de cesantías- realizaron el mes pasado las Administradoras de Fondos de Pensiones (lo que puede evidenciarse en los flujos de este importante agente de mercado que fue el único comprador neto en agosto).

Los analistas afirman que la subida coincidió con este hecho puntual que no se produce nuevamente hasta dentro de un año.

De igual manera el volumen transado mes a mes sigue siendo bajo y persisten riesgos muy relevantes en materia política.

La recomendación de los analistas: mantener una postura cauta en el corto plazo. Se espera un comportamiento lateral en medio de incertidumbre y poco efecto de los catalizadores que se han evidenciado durante el año. No incrementar posiciones en este mercado a pesar de los atractivos múltiplos en algunos nombres y en el mercado en general.

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Acciones internacionales

La recuperación continúa. Las estimaciones de crecimiento de PIB real están entre 5% y 6% para 2021 y entre 4% y 5% para 2022.

En este contexto, las acciones globales continúan con un sólido desempeño, especialmente en las regiones cuya recuperación económica ha despegado con más fuerza, como la Unión Europea y Estados Unidos, aunque para este último se teme que su crecimiento haya alcanzado un pico entre el segundo y tercer trimestre del año.

En EE. UU., el crecimiento robusto en utilidades ha permitido a las métricas de valuación caer frente a los niveles de inicio de año, a pesar del aumento en precios. La FED reafirmó que seguirá dando soporte a la economía de este país, y proyecta un plan gradual de desmonte de estímulos (que no contempla el inicio de un ciclo alcista en tasas de interés), cuando las condiciones económicas y el empleo muestren una recuperación sostenida.

En contraste, Asia, especialmente China, inició muy bien el año, pero ha presentado una importante desaceleración. Su crecimiento menguado, reflejado en el mercado con menores precios, se ha dado por los cambios regulatorios para el control de monopolios, por un menor impulso al crédito para desapalancar la economía y por las medidas para contener las nuevas variantes de covid-19.

La recomendación de los especialistas: es hora de invertir en compañías con factores de calidad, resilientes en un entorno de crecimiento económico moderado.

Renta fija internacional

Continúa la expectativa de desvalorización de los títulos del tesoro americano a 10 años en un rango entre 70 y 80 puntos básicos frente a niveles actuales. Esto sustentado en mayores expectativas de inflación y en el inicio de la reducción de liquidez a cierre de año en EE. UU.

La recomendación de los especialistas: dejando los títulos alrededor del 2% en un horizonte de tiempo de 12 meses, es necesario ser cautelosos con el manejo de duración de los portafolios.

Renta fija local

Mayores flujos de extranjeros contribuyeron a una valorización generalizada de la renta fija, aunque en el año corrido las desvalorizaciones siguen siendo importantes, especialmente en los títulos en tasa fija.

Si bien ya se materializaron algunos de los riesgos proyectados por los especialistas, tales como la pérdida del grado de inversión y las mayores expectativas de inflación, aún hay riesgos vigentes, entre los más importantes el político (elecciones presidenciales 2022) y lo fiscal.

Los especialistas proyectan: aumentos de tasas de interés para los próximos meses por parte del Banco de la República, aunque con un ritmo gradual. El deterioro de las cuentas fiscales, sumado a los riesgos existentes en el exterior, sugieren no tomar posturas agresivas en materia de riesgos de mercado.
 

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Monedas

Luego de que la tasa de cambio del dólar tocara los $4.000 pesos a inicio de agosto, se dio una corrección que llevó a que la divisa terminara el mes con un valor de $3.769 pesos, esto debido a la expectativa de monetizaciones por parte del gobierno y a las estimaciones de que la FED no reducirá sus estímulos monetarios hasta finales del año.

Proyecciones de los especialistas: expectativa neutral de cotizaciones en el rango de $3.700 y $3.850 pesos en septiembre. En el ámbito local, la pérdida del grado de inversión, la incertidumbre política y las dificultades en material social y económica, ubican el tipo de cambio cerca de 5% por encima del nivel esperado para final de año.

Alternativo (inmobiliario)

En el sector inmobiliario local la vacancia sigue siendo un factor importante que evoluciona a diferentes ritmos en varios sectores. Mientras el logístico/industrial ha mejorado, el corporativo y comercial continúan en niveles de vacancia históricamente altos, especialmente en centros comerciales que supera el 20%.

En agosto se presentaron de nuevo volúmenes bajos de negociación y descuentos en la negociación de los vehículos de mercado secundario.

Impactos de la reforma

Los especialistas actualizaron nuestro universo de cobertura y ajustaron los modelos; encontraron que el impacto es negativo pero moderado a nivel corporativo en lo que respecta al precio objetivo -que tendría una disminución promedio del 4,6%- y en las utilidades -que decrecerían un 5,6%-.

Compañías con alta exposición al mercado colombiano tendrían las mayores afectaciones, y las altamente diversificadas en lo geográfico serían las que menos.

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