Perspectivas de inversión para el segundo semestre de 2025

Mercado de capitales15-07-2025

2025 ha estado marcado por una fuerte volatilidad global, impulsada por tensiones geopolíticas y políticas fiscales de EE. UU., sumado al avance de la desglobalización y el surgimiento de nuevas alianzas económicas. Las principales economías muestran divergencias en sus políticas monetarias, generando distorsiones en los mercados de capitales, divisas y renta fija.

A pesar del entorno incierto, el escenario base apunta a un aterrizaje suave, con una inflación global en descenso y crecimiento económico moderado. En Colombia, aunque el contexto preelectoral podría aumentar la volatilidad, se proyecta un panorama macroeconómico favorable, con inflación convergiendo al rango meta y reducción progresiva en la tasa de interés del Banco de la República.

Mientras se cuestiona el liderazgo económico de EE. UU. y la fortaleza del dólar, este continúa siendo un pilar en los portafolios globales por su rol como moneda de reserva, su participación en el comercio internacional y la profundidad de su mercado de capitales.

Por eso, en este informe identificamos los activos y sectores con mayor potencial de inversión en los próximos 12 meses, tanto a nivel internacional como en Colombia, destacando oportunidades aún en medio de la incertidumbre.
 

Renta variable internacional: oportunidades, sectores clave y regiones con potencial

Mantenemos una postura neutral en acciones globales, debido a la tensión entre factores de corto y largo plazo. En EE. UU., el optimismo por acuerdos comerciales y políticas expansivas ha impulsado los mercados, pero persisten riesgos como valoraciones elevadas y tensiones geopolíticas. Tras una pausa en los aranceles recíprocos en abril, los mercados globales repuntaron con fuerza, liderados por Estados Unidos, aunque preferimos exposición selectiva a sectores defensivos como salud, telecomunicaciones y servicios públicos.

Europa ha captado flujos por estímulos fiscales y monetarios, así como por expectativas de inversión en infraestructura y defensa. Sin embargo, mantenemos cautela: la economía aún muestra debilidad, los resultados corporativos no han sido tan sólidos y parte del rebote se explica por apreciación del euro más que por fundamentos. En consecuencia, sostenemos una postura neutral en esta región.

Japón, por su parte, presenta uno de los mayores potenciales. Las valoraciones siguen atractivas y la estabilización del yen ha mejorado los retornos en dólares. Las compañías japonesas han acelerado recompras de acciones y mantienen sólidas posiciones de caja. Cerca del 40 % cotiza por debajo de su valor en libros, lo que representa oportunidades significativas para inversionistas con visión de largo plazo.

En mercados emergentes, se mantiene una perspectiva positiva, especialmente en Asia. La debilidad del dólar, los estímulos fiscales de China y la solidez de sus fundamentales respaldan esta visión. Con proyecciones de crecimiento de utilidades de doble dígito y una baja representación en portafolios globales (5,3 %), existe amplio margen para correcciones alcistas.

Latinoamérica mantiene valoraciones atractivas, pero adoptamos una postura cauta ante riesgos como la desaceleración en México y la política monetaria restrictiva en Brasil.

Renta fija internacional: el refugio inteligente en un mundo de tasas inciertas

La renta fija en dólares se mantiene como nuestro activo de preferencia, gracias a su buen desempeño en medio de la volatilidad actual y al potencial que ofrece en escenarios de tasas de interés a la baja. Aunque persisten riesgos globales, nos inclinamos por una estrategia enfocada en la parte media de la curva de rendimientos (plazos de 3 a 7 años), por su capacidad de adaptación y balance entre retorno y riesgo.

Entre los principales atractivos destacamos: tasas reales de los bonos del Tesoro a 10 años por encima del 2 %, niveles adecuados de "carry" que permiten retornos positivos aun con posibles alzas de tasas, y una menor correlación con acciones globales, lo que refuerza el papel diversificador del activo en portafolios.

En este entorno, priorizamos la gestión del riesgo de reinversión y de mercado, sugiriendo un tránsito desde activos de corto plazo y equivalentes de efectivo hacia vehículos de mayor duración. Esto se apoya en proyecciones de recortes de tasas por parte de la Reserva Federal y otros bancos centrales, además del esperado empinamiento de la curva como respuesta a los retos fiscales.

Cuando consideramos opciones con algo más de riesgo, los mercados emergentes —en especial Latinoamérica— presentan ventajas frente a la deuda corporativa de grado especulativo en EE. UU. Las tasas de impago esperadas son menores, los niveles de apalancamiento neto más saludables (2.6x frente a 3.5x), y los flujos hacia deuda emergente muestran un renovado apetito inversor, potenciado por la debilidad del dólar.

Incorporar regiones con fundamentos sólidos y tasas atractivas puede ser clave para compensar los posibles efectos adversos del entorno global. Por ello, mantenemos una visión positiva hacia la renta fija internacional y emergente como componente estratégico de los portafolios.

Activos alternativos: el poder de lo no tradicional para portafolios resilientes

Los activos alternativos ganan protagonismo por su capacidad de diversificar, reducir volatilidad y elevar rentabilidad a través de una prima por iliquidez. Nos inclinamos por ajustar su participación según tolerancia al riesgo y liquidez.

• El crédito privado en dólares se destaca por ofrecer mayores rendimientos que el mercado de préstamos sindicados y High Yield, con una volatilidad más baja y pérdidas históricas cercanas al 0,94 %. Se proyecta una rentabilidad en dólares cercana al 9,5 %, impulsada por balances corporativos conservadores.
• La infraestructura en dólares  presenta un fuerte repunte en captación de fondos, especialmente en activos ligados a digitalización, IA y energía. Se espera un retorno del 8,8 % en dólares, apalancado por el crecimiento en centros de datos y fibra óptica.
• El sector inmobiliario internacional enfrenta fuerzas contrarias: vacancias bajas en segmentos clave y buen recaudo de capital, pero presiones por altos costos, políticas migratorias restrictivas y refinanciaciones a tasas elevadas. El rendimiento esperado es de 6,5 % en dólares, por parte del consenso de analistas en el exterior.
• En Private Equity, se reporta mejor desempeño que las acciones públicas, con menor apalancamiento y múltiplos conservadores, aunque la baja actividad en salidas públicas limita la liquidez. El retorno esperado, por parte de analistas internacionales, ronda el 10,8 %.
• En el ámbito local, los fondos inmobiliarios enfrentan retos por inflación y alto apalancamiento, con retornos actuales cerca del 5 % E.A., por debajo del objetivo. Si bien hay señales de recuperación, se aconseja no aumentar ni reducir exposición.

Los activos alternativos ofrecen valor estratégico en entornos complejos, combinando retorno, resiliencia y diversificación para portafolios sofisticados.

Renta variable local: ¿Siguen siendo atractivas las acciones colombianas?

La renta variable colombiana muestra un notable desempeño, con un avance acumulado del 31 % en 18 meses y del 21 % en lo corrido de 2025. A pesar de este impulso, se mantiene una postura neutral debido al limitado diferencial de rentabilidad ajustada por riesgo frente a activos como la renta fija local. La expectativa de retorno sin dividendos para el Colcap es del 7 %, apenas 80 puntos básicos por encima de la renta fija, lo que justifica una visión cauta.

El dinamismo del mercado ha captado atención internacional, impulsado por eventos corporativos estratégicos —como la transformación de Bancolombia y escisiones de conglomerados— y esfuerzos por mejorar la liquidez. No obstante, factores como la alta percepción de riesgo país y una proyección negativa de crecimiento de utilidades por parte del consenso del mercado (-1,4 %) limitan el potencial de valorización del mercado accionario local.

En este contexto, nos inclinamos por una estrategia de inversión selectiva, priorizando acciones con descuentos frente a sus fundamentales o que podrían ingresar a índices internacionales como FTSE o MSCI, lo que podría atraer flujos de inversión superiores a COP 3 billones. El portafolio de alta convicción refleja este enfoque, incluyendo ISA, GEB, Preferencial Aval, Banco de Bogotá y Grupo Éxito, compañías con sólida generación de caja y valor fundamental.

Se destaca también la eficiencia de los ETF del Mercado Global Colombiano (MGC), que permiten acceder a vehículos diversificados por región y sector, denominados en pesos, como alternativa para construir portafolios equilibrados en el entorno actual.

Renta fija local: ¿valor en medio de la volatilidad?

La renta fija colombiana continúa destacándose como una alternativa sólida, incluso en un entorno fiscal y político desafiante. Las tasas de interés actuales, tanto nominales como reales, ofrecen niveles atractivos respaldando una perspectiva positiva para los próximos 12 meses. Se espera que la inflación se modere hasta el 4 %, mientras la tasa de política monetaria podría reducirse gradualmente hasta el 7,5 % en el primer semestre de 2026.

Aunque persisten riesgos, varios factores refuerzan la convicción en este activo. Los precios ya reflejan el deterioro fiscal y la rebaja crediticia, lo que limita nuevas caídas y podría estabilizar la curva si no se presentan eventos adversos. Además, las compras previstas por el gobierno, dentro de un marco fiscal más disciplinado, podrían contrarrestar la salida de capitales internacionales, generando presiones a la baja en las tasas de largo plazo. La alta participación extranjera en lo corrido del año (COP 7.8 billones) evidencia el atractivo del mercado, incluso en un año preelectoral.

Proyectamos un retorno de doble dígito para los títulos soberanos de tasa fija en el tramo de 3 a 7 años, con alto potencial de valorización. La estrategia recomendada prioriza este segmento para optimizar el desempeño ajustado al riesgo y mitigar la exposición a posibles alzas en tasas.

En deuda privada, el enfoque debe ser aún más selectivo. Dado el bajo dinamismo en nuevas emisiones y la limitada necesidad de financiamiento de emisores, los rendimientos no compensan el riesgo más allá de dos años. Se favorecen inversiones en títulos de la más alta calidad crediticia con vencimientos de corto plazo, complementando el posicionamiento en deuda pública.

En este contexto, la renta fija local se posiciona como un componente estratégico que combina estabilidad, rentabilidad y gestión de riesgo.

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