Perspectivas de inversión y portafolios de referencia en dólares febrero 2026

Mercado de capitales06-02-2026

El panorama de crecimiento global para 2026 se mantiene estable, con los mercados emergentes consolidándose como un motor esencial de la expansión económica mundial. Tras la moderación observada en 2025, la economía estadounidense apunta a una leve recuperación en su ritmo de crecimiento, aunque aún enfrenta retos estructurales relevantes.

En Estados Unidos, la creación de empleo continúa mostrando señales de debilidad. Las proyecciones sugieren que la tasa de desempleo se estabilizará entre 4,4 % y 4,5 %; sin embargo, la Reserva Federal deberá vigilar de cerca la dinámica de nuevas contrataciones. Para sostener dicha estabilidad, sería necesario que el mercado laboral recupere un promedio superior a 100.000 nuevos empleos mensuales.

A este frente se suma la persistencia de presiones inflacionarias. Con una inflación subyacente en torno al 3 % y proyecciones de inflación básica cercanas al 2,7 % para el cierre del año, el indicador continúa por encima del objetivo de largo plazo de la Fed. Factores como un posible nuevo capítulo de tensiones comerciales y arancelarias podrían generar presiones adicionales. Bajo este escenario base, el mercado anticipa dos recortes de tasas durante el año, acumulando alrededor de 50 puntos básicos de disminución.

En el bloque emergente, el momentum se mantiene sólido, particularmente en América Latina. La reciente captura de Nicolás Maduro en Venezuela ha despertado expectativas sobre potenciales oportunidades económicas derivadas de un eventual proceso de transición. No obstante, la posibilidad de incrementar significativamente la producción de petróleo exige inversiones de magnitud extraordinaria y un horizonte de ejecución de varios años, lo que reduce la probabilidad de beneficios económicos inmediatos para los inversionistas o para Estados Unidos.

Finalmente, el entorno global exige atención constante al riesgo geopolítico, que se ha intensificado desde comienzos del año. Aunque su impacto directo sobre los mercados aún es limitado, su evolución podría redefinir el mapa de riesgos para los próximos trimestres.

Renta variable: panorama estratégico

Nuestra perspectiva sobre los mercados desarrollados continúa positiva. Aunque en Estados Unidos persisten valoraciones elevadas, riesgos fiscales y tensiones geopolíticas, diversos catalizadores (revisiones al alza en utilidades, estacionalidad favorable del primer trimestre, posibles recortes de tasas por parte de la Fed, estímulos fiscales y recientes movimientos corporativos) sostienen una visión constructiva de mediano plazo.

En Europa, observamos flujos de compra robustos; sin embargo, los fundamentales corporativos siguen débiles pese al mayor optimismo alrededor del gasto fiscal.

Japón mantiene un perfil atractivo gracias a valoraciones aún competitivas, fundamentos sólidos y un marco fiscal expansivo.

En mercados emergentes reafirmamos una postura positiva. Elevamos la convicción en Asia emergente y ajustamos nuestra visión de Latinoamérica de neutral a positiva. En Asia, la combinación de un dólar más débil, flujos hacia la región, expectativas de crecimiento de utilidades de doble dígito, inversiones en IA y posibles estímulos adicionales en China fortalece la tesis. En factores, seguimos favoreciendo calidad y crecimiento, impulsados por perspectivas sólidas en tecnología y telecomunicaciones.

• Negativo: puede ser un activo que su desempeño no será destacado o incluso negativo.
• Neutral: no es claro que sea un activo que se destaque por su desempeño.
• Positivo: puede ser un activo que su desempeño será destacado.

Mercados desarrollados 2026: Estados Unidos y Japón como ejes de oportunidad

En Estados Unidos, el consenso proyecta un crecimiento del 8,2 % en utilidades. Aunque implica una desaceleración frente a trimestres previos, sigue por encima del promedio histórico y con revisiones al alza, algo poco habitual en este punto del ciclo.

Japón continúa destacando por la mejora sostenida en utilidades, rentabilidad y eficiencia corporativa. A pesar de cierta expansión reciente en múltiplos, las valoraciones siguen mostrando descuentos relevantes frente a su promedio histórico.

La reciente volatilidad en bonos japoneses obedece a las propuestas de la primera ministra Sanae Takaichi de reducir impuestos y aumentar el gasto público. Aunque esto amplifica riesgos fiscales e inflacionarios dada la elevada deuda/PIB del país, en el corto y mediano plazo actúa como catalizador para la renta variable. Además, el aumento en tasas no es un fenómeno nuevo, sino una tendencia que se acumula desde años atrás.

Acciones emergentes 2026: Asia lidera, Latinoamérica diversifica

Reiteramos nuestra visión positiva en mercados emergentes, favorecida por un mayor apetito global por riesgo y la tendencia de diversificación tras el Liberation Day de Donald Trump. Aunque persisten riesgos políticos y comerciales, identificamos factores que pueden traducirse en valorizaciones atractivas.

En Latinoamérica, nuestra postura pasa de neutral a positiva. Tras una rentabilidad cercana al 47 % en 2025 —impulsada por la apreciación de monedas y la compresión de múltiplos— proyectamos que 2026 estará marcado por un renovado optimismo. La captura de Nicolás Maduro refuerza expectativas de mayor institucionalidad y un giro hacia políticas más promercado en la región.

Factores adicionales aportan soporte:

• Flujos crecientes hacia la región.
• Convergencia inflacionaria en Brasil y probables recortes de tasas en marzo.
• El impacto positivo del Mundial en México.
• La revisión del T-MEC en julio, que podría generar volatilidad, pero también consolidar el rol de México en la relocalización productiva.

No descartamos correcciones de corto plazo tras el rally del inicio de año (+14 %), que veríamos como oportunidades tácticas de entrada.

Renta fija: estrategia y oportunidades

Los fundamentales de la renta fija siguen sólidos en la mayoría de los sectores y de la economía en general. En un entorno donde las valorizaciones por precio son cada vez más limitadas, los segmentos con mayor generación de ingresos han ganado protagonismo. En este contexto, el carry y los flujos recurrentes se vuelven determinantes, por lo que mantenemos preferencia por instrumentos de mayor tasa, con riesgos acotados y duraciones entre 3 y 7 años. Esta estrategia ayuda a mitigar tanto el riesgo fiscal asociado a plazos largos como el riesgo de reinversión a muy corto plazo.

La renta fija mostró resiliencia durante 2025 incluso en medio de elevada volatilidad. Los spreads permanecen ajustados —una dinámica que probablemente continúe en 2026— mientras que las tasas siguen en niveles atractivos, incentivando la entrada de flujos y presionando gradualmente a la baja dichos spreads. No obstante, no esperamos rentabilidades destacadas en este activo.

Entorno macroeconómico: más claridad y mayor espacio para tomar riesgo controlado

En un contexto marcado por preocupaciones fiscales y la evolución de la política monetaria de la Reserva Federal, varios analistas anticipan un empinamiento más pronunciado de la curva de rendimientos. La inflación, por su parte, ha ido perdiendo peso como principal preocupación del FOMC.

En el segmento de US High Yield, los fundamentales permanecen sólidos: apalancamiento saludable, buena cobertura de intereses y tasas de default bajas tanto en 2025 como en lo proyectado para 2026, lo que sugiere que los incumplimientos recientes han sido casos aislados, no señales de deterioro estructural.

Latinoamérica y los mercados emergentes han sido beneficiados por la debilidad del dólar, pero más allá del factor cambiario, continúan consolidándose como destinos atractivos dentro de la renta fija global.

Latinoamérica: fortaleza crediticia y flujos que respaldan el atractivo de la región

La tendencia descendente en tasas de impago, acompañada de perfiles financieros más robustos y niveles de tasas aún elevados, refuerza el atractivo de la deuda latinoamericana. En 2025, la región registró más mejoras que degradaciones en calificaciones crediticias, logrando su primer balance positivo desde 2012.

Los flujos también respaldaron este comportamiento: 2025 fue el segundo mejor año en términos de entrada de capitales desde el período postpandemia (2021-2025). Diversos analistas prevén que esta dinámica continúe en 2026, apoyando otro año potencialmente favorable para la renta fija latinoamericana.

Alternativos y mercados privados: oportunidades, tendencias y riesgos clave

La reciente volatilidad en los mercados públicos refuerza la relevancia estratégica de los activos alternativos y los mercados privados como componentes de diversificación y estabilidad en los portafolios.

Crédito privado: spreads atractivos y fundamentos sólidos

El crédito privado continúa mostrando rendimientos superiores frente a otros instrumentos de crédito. En el largo plazo, este activo ha superado en promedio en 2,3 % anualizados al crédito público de calificación B.

Mercado inmobiliario: señales mixtas y mejora gradual del sentimiento

En el sector inmobiliario internacional, observamos señales mixtas. Por el lado positivo, el ajuste en precios de propiedades se ha dado mientras los ingresos operativos se mantienen sólidos, lo que reduce el riesgo de caídas profundas en valor. Sin embargo, persisten riesgos como mayores costos por aranceles, tasas elevadas y morosidad en hipotecas comerciales.

Infraestructura: demanda creciente, pero riesgos latentes

Nuestra preferencia es la infraestructura, impulsada por la transición energética y la digitalización, además de un creciente consumo eléctrico en Estados Unidos. El activo ha tenido un sólido levantamiento de capital, recaudando en el primer semestre de 2025 un récord histórico desde que se
tiene registro.

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