Temor por inflación: perspectivas de inversión marzo 2021

Mercado de capitales03-03-2021

Marzo inicia con alta volatilidad y desvalorizaciones por los temores a la inflación en Estados Unidos

Contexto internacional

• Siguen creciendo los temores inflacionarios en Estados Unidos debido al plan de estímulo económico por USD1,9 billones que aprobaría la administración de Biden y los mayores precios del crudo, lo que ha provocado una escalada en las tasas de los tesoros.
• Una tasa más atractiva de los tesoros americanos desincentiva la toma de riesgo por parte de los inversionistas. Los flujos de inversión han salido recientemente de acciones internacionales y monedas emergentes para entrar en títulos de deuda estadounidense, al ser activos con menor volatilidad, en su calidad de activo refugio y al ser un referente mundial de tasa libre de riesgo.
• Los excesos de liquidez en los mercados junto con unos niveles de tasas bajas se mantienen.
• A pesar de la alta volatilidad y las desvalorizaciones a final de mes, las acciones continúan mostrando un comportamiento positivo generalizado en el año corrido. En cuanto a los activos refugio como los tesoros y el oro se observaron desvalorizaciones, así como en la renta fija global de grado de inversión.

Contexto local

• El PIB para todo 2020 se ubicó en -6,8%, según el Dane. El dato más negativo para un año calendario desde que se tiene registro.
• En la actualidad, la actividad económica estaría mostrando un deterioro de -5%, explicado mayormente por un menor consumo, según el índice NowCast de Bancolombia. A pesar de continuar en terreno negativo, es una mejoría respecto al dato publicado por el Dane.

¿En qué activos invertir? Estas son las perspectivas de los especialistas Bancolombia

Aunque para marzo no tuvimos ningún cambio en nuestras perspectivas al nivel más general de las diferentes clases de activos presentados en febrero, sí los hay al nivel de sub- categorías. Por ejemplo, en renta fija local cambiamos a positiva la perspectiva sobre deuda pública en TES COP, específicamente aquellos pertenecientes al tramo medio de la curva y en cuanto a top picks en renta variable local aumentamos a perspectiva positiva las acciones de Grupo Argos y Canacol, las cuales reemplazaron las posiciones de Cemargos y Celsia.

Renta fija internacional (Perspectiva neutral ↦ )

Principales riesgos que vemos en este mercado: un aumento de la inflación en Estados Unidos muy superior a lo esperado por los agentes que impacte las expectativas de la inflación de largo plazo y las valoraciones de las demás clases de activos; un exceso de optimismo de los mercados que los lleven a inflar burbujas; y rebajas de calificación o defaults de compañías o países de mercados emergentes. Por lo anterior, no vemos oportunidad para aumentar duración en los portafolios, esperando que el nivel de empinamiento se estabilice cerca a sus promedios históricos.

Renta variable internacional (Perspectiva positiva ↥↥)

En términos generales, el mercado de renta variable frente a la renta fija se encuentra en niveles atractivos, teniendo en cuenta la prima de riesgo (Equity Risk Premium, o ERP) del S&P 500 sobre el tesoro americano de 10 años. Esta métrica se encuentra por encima de su promedio de 20 años, indicando así un mejor valor respecto a los bonos.

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Renta fija local (Perspectiva negativa ↧)

A pesar de tener perspectivas negativas para la renta fija en Colombia, consideramos que la exposición sobre este mercado debe continuar, teniendo en cuenta que, si bien hay una mayor preferencia sobre el mercado accionario, este tipo de activos tiene un buen comportamiento en episodios de volatilidad.

Renta variable local (Perspectiva positiva ↥)

El mercado local evidencia un abaratamiento relativo con respecto a sus pares de la región y aún muestra un rezago significativo en su recuperación lo que representa niveles de entrada atractivos para los inversionistas. Adicionalmente, el aumento en los precios internacionales del petróleo favorece la perspectiva positiva para el desempeño del mercado. Asimismo, la abundante liquidez global en busca de retornos parece tener ahora una perspectiva más favorable para las acciones de países emergentes incluidos los pertenecientes a Latam y los resultados corporativos mostrarían una recuperación frente a 2020.

Inmobiliario (Perspectiva neutral ↦ )

En 2021 esperamos un mejor comportamiento para las inversiones en este sector, aunque aún por debajo de lo observado en 2019, especialmente en la rentabilidad que percibirían los inversionistas por distribución de rendimientos

Monedas (Perspectiva neutral ↦ )

• Continuamos viendo estabilidad en el peso colombiano que podría cotizar para este mes en el rango de los $3.500 -$3.650.
• A nivel global, en nuestra opinión, el dólar seguirá mostrando debilidad en la medida en que continúen los amplios estímulos económicos y expectativas por nuevos estímulos de la administración Biden. El consenso de analistas sugiere una disminución sostenida del tipo de cambio hasta $3.450/USD, y el rango de pronóstico para final de año disminuyó desde $2.950 - $3.600 hasta $3.250 - $3.650.
• En el caso del euro, continuamos esperando niveles por encima de USD1,20.

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