Spread de acciones ordinarias sobre preferenciales ha aumentado sustancialmente

Mercado de capitales02-04-2018

• MSCI está proponiendo ajustar las ponderaciones de las acciones que integran sus índices según el poder de voto de la compañía.
• Los ajustes propuestos, si se aprueban, reducirán la participación tanto de las acciones preferenciales como de las ordinarias

En las últimas semanas, hemos visto un aumento importante en el spread de las acciones ordinarias sobre las preferenciales del mismo emisor, particularmente de Bancolombia, Cemargos, Grupo Argos y Grupo Sura. El spread es actualmente de 0% para Bancolombia, 21% para Cemargos, 15% para Grupo Argos y 7% para Grupo Sura, mientras que el promedio de 5 años es de -4%, 6%, 4% y 1%, respectivamente.

Creemos que una de las razones para este aumento es la propuesta de MSCI de ajustar las ponderaciones de las acciones que integran sus índices según el poder de voto de la compañía, en otras palabras, que solo la porción del capital accionario total que ofrece derechos de voto sería elegible para su inclusión en el índice.

Si este ajuste propuesto es implementado, tendrá un impacto negativo en estas compañías, dado que su participación en los índices MSCI en los que se encuentran actualmente se verá reducida, lo que podría afectar su liquidez. Es importante mencionar que los ajustes propuestos, si se aprueban, reducirán la participación tanto de las acciones preferenciales como de las ordinarias.

Todavía tenemos que esperar para ver si se implementan estos ajustes, lo que no será positivo para las empresas con estructuras de votación inequitativas, pero considerando que para la valoración de empresas privadas el descuento por iliquidez suele ser entre 20%-30%, un descuento de +20% para PFCEMARG parece exagerado, en nuestra opinión.

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